5月消费增速创年内新高，基建投资继续保持较高水平

记者 辛圆

国家统计局周一公布数据显示，1-5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，增速较前四个月回落0.3个百分点。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较4月大幅回升1.3个百分点，规模以上工业增加值同比上涨5.8%，比4月回落0.3个百分点。

统计局在新闻稿中指出，5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内需求扩大内生动能尚需增强，经济持续回升向好基础仍需稳固。

1-5月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.6%，涨幅较前四个月小幅回落0.2个百分点。

往后看，经济学人智库高级经济学家徐天辰对界面新闻表示，今年至今政府债券发行前置，提前形成实物工作量，使得基建投资增速维持在中高水平。后续看，三季度经济压力或将有所上行，但如果通过发债和政策性金融工具做好资金接续，仍可以对下半年的基建投资抱有乐观预期。

财信金控首席经济学家伍超明表示，面对外部关税冲击和国内地产消费回升偏慢的形势，既定财政政策加紧加快发力已成必然，今年基建投资增速有望保持在较高水平，继续发挥托底经济作用。

1-5月份，全国房地产开发投资同比下滑10.7%，降幅较前四个月扩大0.4个百分点。

具体来看，1-5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，降幅比1-4月份扩大0.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.6%。新建商品房销售额34019亿元，下降3.8%；其中住宅销售额下降2.8%。

伍超明对界面新闻指出，目前房地产市场仍处于筑底调整阶段，库存压力过大仍是主要矛盾。

“预计在稳地产政策加快落实的作用下，房地产需求端有望好转，但去库存是一个过程，尤其在家庭、企业、政府三张资产负债表受损，预期扭转需要时间的背景下，房地产市场止跌回稳是一个过程。”伍超明分析称。

徐天辰认为，目前地产政策核心是稳价格，稳定地产投资并非第一要务。随着中国楼市从新房主导转向二手房主导，地产投资下行也属于自然回落，见底仍需时间。

1-5月份，制造业投资同比增长8.5%，较前四个月回落0.3个百分点。

伍超明预计，出口下行、价格盈利偏弱以及部分行业产能过剩压力将对制造业投资构成下行压力，但国内新质生产力加快发展、一揽子扩内需政策加快落地将对投资增速形成一定支撑，2025年制造业投资增速或缓降至8%左右。

徐天辰认为，当前“反内卷”成为工业领域政策的一个重要组成部分，企业投资和政府导向将更加注重“质”而非“量”，这预计将导致制造业投资有所放缓，但更多向低能耗、高附加值的产能集中。

消费方面，按消费类型分，5月份，商品零售额36748亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4578亿元，增长5.9%。

从主要商品来看，5月，增长最快的两类商品分别是家用电器和音像器材类、通讯器材类，同比分别大幅增长53.0%和33.0%；增速最慢的分别是石油及制品类和饮料类，同比为下滑7.0%和增长0.1%。

伍超明分析称，往后看，消费温和回升可期，但修复高度不宜过度高估，预计全年社零约增长5%。

他进一步分析称，一是受益于宏观政策加大逆周期调节和政策着力点更多转向惠民生、促消费，预计政府消费托底作用增强，对社零改善形成重要支撑。

另一方面，伍超明指出，受外部不利影响仍大，部分企业生产经营困难增加、盈利能力下降影响，预计民间投资与居民谨慎预期扭转需要更多的时间，“就业-收入-消费”循环畅通和居民“多储蓄、少负债、少消费” 的行为模式扭转均难以一蹴而就，消费修复力度或仍偏温和。

工业生产方面，分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。

分行业看，5月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业同比分别增长14.6%和11.6%，增速位于较高水平。

伍超明表示，低基数、各类存量增量政策进一步发力显效以及 “抢出口”效应有望对工业生产形成较强支撑；但外部不稳定不确定因素仍然较多，国内经济“供强需弱”矛盾依旧突出、工业品价格低位运行导致部分行业企业生产经营面临较多困难，预计工业生产增速总体高位缓降概率偏大。

徐天辰认为，6、7月，投资和出口需求预计将维持工业生产的中高速增长，不过8月后随着中美“休战”到期，不确定性更多显现，工业领域可能面对阶段性压力。